Правовые последствия нарушений при осуществлении процедуры эмиссии ценных бумаг по российскому праву

Правовые последствия нарушений при осуществлении процедуры эмиссии

ценных бумаг по российскому праву

Legal consequences of violations in the implementation procedures for issuing securities to Russian law

Власова Елена Львовна

Vlasova Elena Lvovna

к.п.н., доцент ВСФ ФГБОУ ВО РГУП г. Иркутск

vlasovael1963@gmail.com

Романенко Екатерина Дмитриевна

Romanenko  Ekaterina Dmitrievna

Студентка ВСФ ФГБОУ ВО РГУП, г. Иркутск

katrom1996@mail.ru

Аннотация. Происходящая глобализация рынков ценных бумаг усиливает интернационализацию регулирования в этой сфере, в ходе чего обостряется конкуренция национальных систем регулирования за привлечение инвестиций. В связи с этим исследование, посвященное вопросам эмиссии ценных бумаг по российскому гражданскому праву и праву зарубежных стран в сравнительно-правовом аспекте, является, несомненно, актуальной и интересной научной работой.

Annotation. The ongoing globalization of the securities markets strengthens the internationalization of regulation in this area, in the course of which to overtake the competition of national regulatory systems for attracting investments. In this regard, a study devoted to issues of securities issuance under Russian civil law and the law of foreign countries in a comparative legal sense is an urgent and interesting scientific work.

Ключевые слова: эмиссия акций и облигаций, регулирование эмиссии ценных бумаг, сравнительно-правовой аспект, финансирование бизнеса.

Keywords: issue of shares and bonds, regulation of securities issue, comparative legal aspect, business financing.

При анализе юридического состава встает вопрос о достаточности юридических фактов для возникновения объекта права — ценной бумаги и прав из нее; с какого момента возникает независимость прав владельца бумаги от прав его предшественников? «В зависимости от значимости элемента его отсутствие, дефективность или недействительность может не позволить акционеру приобрести весь комплекс прав, вследствие чего акционерное правоотношение будет неполным, а эмиссия – незаконченной».[1] «Кроме того, отсутствие (дефективность, недействительность) ряда элементов может стать причиной прекращения всех акционерных правоотношений в рамках соответствующего выпуска, как это происходит при признании выпуска несостоявшимся». [2]

Достаточность юридических фактов.

В соответствии с нормами Федерального закона «О рынке ценных бумаг» все этапы эмиссии являются обязательными. Анализируя этапы эмиссии, указанные в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», первоначально можно предположить, что все этапы эмиссии представляют собой достаточный юридический состав.

Однако многие авторы, исследуя этот вопрос, столкнулись со следующей проблемой: после регистрации выпуска эмитент может размещать ценные бумаги и в ходе размещения ценных бумаг появляется владелец ценной бумаги. В юридической литературе выделяются три основные точки зрения на этот вопрос. Первая основывается на том, что ценные бумаги как объект возникли с момента государственной регистрации выпуска, вторая — на этапе размещения ценных бумаг.

В соответствии с Федеральным закона «О рынке ценных бумаг» с момента государственной регистрации выпуска и до государственной регистрации отчета об итогах выпуска заявление в суд требований о признании решения о размещении эмиссионных ценных бумаг, решения об утверждении, решения о выпуске ценных бумаг и иных принятых в связи с осуществлением эмиссии ценных бумаг решений эмитента, решения регистрирующего органа о государственной регистрации выпуска ценных бумаг недействительными возможно только одновременно с заявлением требования о признании соответствующего выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным.

То есть с наступлением такого юридического факта, как государственная регистрация выпуска ценных бумаг, невозможно признание недействительными отдельных юридических фактов — решений собраний, составляющих процедуру эмиссии ценных бумаг. До момента государственной регистрации недействительность отдельных сделок, совершенных в процессе размещения эмиссионных ценных бумаг, не влечет за собой признания выпуска ценных бумаг недействительным.[1] В случае признания выпуска недействительным ценные бумаги изымаются из обращения, а владельцу ценных бумаг возвращаются средства инвестирования.

Можно сделать вывод, что юридический факт государственной регистрации является основанием возникновения ценной бумаги и указанный юридический факт является правоустанавливающим. У эмитента возникает право на ценные бумаги, которые он далее имеет право размещать другим субъектам гражданского оборота. При этом необходимо внести изменения в законодательство, согласно которому аннулирование основания возникновения ценной бумаги должно влечь прекращение объекта прав — ценных бумаг.

Нарушения при осуществлении эмиссии ценных бумаг.

Одним из способов проверки, правильно ли тот или иной факт квалифицирован как сделка, является возможность признать его недействительным.

Законодатель выделяет три возможных правовых последствия, связанных с нарушениями при осуществлении процедуры эмиссии ценных бумаг: отказ в регистрации выпуска ценных бумаг (ст. 21 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»), признание выпуска несостоявшимся либо приостановление эмиссии (ст. 26 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть признан несостоявшимся после его государственной регистрации и до государственной регистрации отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, а в случае, если процедура эмиссии ценных бумаг не предусматривает государственную регистрацию отчета об итогах их выпуска, — до начала размещения эмиссионных ценных бумаг.

Признание выпуска несостоявшимся.

Основаниями для признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся являются:

1) нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации, которое не может быть устранено иначе, чем посредством изъятия из обращения эмиссионных ценных бумаг выпуска (дополнительного выпуска);

2) обнаружение в документах, на основании которых были осуществлены государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или присвоение выпуску (дополнительному выпуску) эмиссионных ценных бумаг идентификационного номера, и (или) в документах, представленных для государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, недостоверной или вводящей в заблуждение информации, повлекшей за собой существенное нарушение прав и (или) законных интересов инвесторов или владельцев эмиссионных ценных бумаг;

3) непредставление эмитентом в Банк России отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в установленный законом срок после истечения срока их размещения;

4) отказ Банка России в государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

5) неразмещение ни одной эмиссионной ценной бумаги выпуска (дополнительного выпуска);

6) неисполнение эмитентом требования Банка России или регистрирующего органа, или об устранении допущенных в ходе эмиссии ценных бумаг нарушений требований законодательства Российской Федерации.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть признан несостоявшимся до государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг или представления уведомления в административном порядке, т.е. до окончания процедуры эмиссии ценных бумаг.

Признание выпуска недействительным допускается только в судебном порядке.

Основания для признания выпуска недействительным:

1) нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации, которое не может быть устранено иначе, чем посредством изъятия из обращения эмиссионных ценных бумаг выпуска (дополнительного выпуска);

2) обнаружение в документах, на основании которых были осуществлены государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или присвоение выпуску (дополнительному выпуску) эмиссионных ценных бумаг идентификационного номера, либо в документах, на основании которых была осуществлена государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, недостоверной или вводящей в заблуждение информации, повлекшей за собой существенное нарушение прав и (или) законных интересов инвесторов или владельцев эмиссионных ценных бумаг.

С точки зрения теории юридических фактов, если применить к юридическому составу теорию сделки, эмиссия будет действительной, если заинтересованное лицо не заявляет требования перед судом о признании ее недействительной. Если она не оспаривается, то она считается действительной. Таким образом, можно сделать вывод, что в случае наступления указанных оснований (causa) эмиссия будет оспоримой и к эмиссии действительно можно применить последствия недействительной сделки.

Различие между процедурами признания эмиссии недействительной и несостоявшейся заключается в том, что первая возможна в порядке судебного производства, а вторая — вне судебного порядка, хотя с точки зрения правовых последствий они одинаковы: владельцы данных ценных бумаг получают право вернуть их эмитенту и требовать выплаты эмитентом средств, полученных за акции.[1] Является ли такое последствие реституцией? М.В. Телюкина полагает, что не является, основываясь на том, что могут не совпадать субъекты реституции (если ценные бумаги уже перешли от первого владельца ко второму, третьему и т.д.), что обязательно при реституции, и эмитент выплачивает владельцу ценной бумаги ту сумму, которая была получена при реализации, поэтому нельзя говорить о возвращении сторон в первоначальное состояние.[2] Эта позиция все же представляется спорной, поскольку при признании эмиссии недействительной путем ряда реституций стороны возвращаются в первоначальное положение.

Эмиссия ценных бумаг играет ключевую роль в финансировании бизнеса. Вместе с тем очевидно, что совершенствование процедур эмиссии акций, облигаций и других эмиссионных ценных бумаг не в состоянии решить все проблемы с финансированием бизнеса российских компаний и зарубежных компаний. Параллельно необходимо развивать внутренний спрос на ценные бумаги формированием институтов коллективных инвестиций (паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.п.), а также массового индивидуального инвестора, лишь тогда рынок капитала сможет удовлетворить инвестиционные потребности российских хозяйствующих субъектов в больших объемах.

Библиографический список:

  1. Хабаров С.А. Финансирование бизнеса: Эмиссия акций и Облигаций (Некоторые законодательные новеллы) // («Юрист», 2015, N 7) из информационного банка «Юридическая пресса». — 2015. —№7(34) — с. 33-37.
  2. Галкова Е. В. Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг по российскому праву и праву зарубежных стран (сравнительно-правовой аспект) // М.: Статут. — 2014. — 240 с.
  3. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: федер. закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ, ред. от 06.12.2006 — Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=home#doc/LAW/283459/0/1513930370300. (24.02.2014).от 22.04.1996 N 39-ФЗ (25.11.2017).
  4. Бут Н.Д. Противодействие недружественным поглощениям: Научно-практическое пособие / Викторов И.С., Звягинцев Д.А., Опенышев О.С. — М., 2006. —: Олма-Пресс. — с. 39 — 40.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.